台灣市場垂直整合投資觀點--私募基金

  • 文章名稱:

    • 台灣市場垂直整合投資觀點--私募基金Private Equity

  • 文章目的:PE市場整合觀點

  • 作者 名稱:許瑞蘭 Cindy Hsu

  • 個人網站:www.cindyglobal.com

  • 2007/12/02

前言:

 

這篇文章是在美國投資友人詢問台灣日月光購併案破局後,對台灣基金投資機會PE Opportunity in Taiwan的公司建議和觀點.


日月光的購併案我沒有研究,主要除了是我對硬體的產品較缺乏興趣,二來因是存貨和財報和持續研發的判斷分析能力這三點需要增加很多學問.

若說購併台灣的公司成功與否,關鍵我認為前兩大因素:
1.公司負責人和董事會成員的性格和眼界
2.董事會對公司成長的期許

因素關聯


負責人可以參予談判和控制價格,有的把公司利益放第一,有的把自己利益放第一.


公司要成長成一個國際巨人,還是政府底下的乖小孩.巨人要到處去下戰帖,輸了找新招式.有的公司期望一直有訂單,或等待政府一直給補助給血液.

舉例觀點:


1.上個月有一朋友剛清算他在大陸設廠的電子元件廠,花了1.2億台幣的公司結束回台,也是股東經營理念的問題.3年自己賠了6000萬,幾個產品認證條件還不成熟時,執意要做.也是一個昂貴的學習.


2.某公司的領導人,我曾看過他在一本雜誌封面標題說,經營像下盲棋.我看了覺得,策略怎麼能下盲棋?至少要有策略地圖.德國勞工團體出名的強悍,福斯汽車也是一例.深入文化才知成本底限.


3.百度拒絕google的理由是什麼?google不是又增加預估會到$620每股?


台灣的公司CEO正直的程度比較少受檢驗,但在外表上都被要求有100%忠厚老實型,要被感覺很能信任.

 

  • 水平之前先垂直整合服務


至於你提到horizon的整合,我個人優先較偏向垂直的整合先,
垂直先整合產業上下游公司,兩家產品營銷模式互補市場需求,(兩家公司都能些改一點)讓合作產出新的創新營業模式,嘗到小甜頭,在去找跨國集團談,如此購併股價也漂亮些,公司有能贏一點自信先.但會先花上兩三年.(小試身手先練格局,再跨出國際合併時,我對台灣廠商頗有信心.)

垂直整合舉例:


通常是找產品最相近的上下游提供業者.
最成功的還是富士康(鴻海),和他相關的上下游一值購併整合,整的快又正確.


又例如過去的軟體產品,與新機搭配,如防毒,作業軟體.
哪些產業有潛力呢?


呵呵,我偏愛的還是網路和通訊,充滿無限可能.
如果你把附件產業市場導航圖的垂直項目改成以下幾項:


1.ISP提供公司
2.通訊手機公司
3.內容提供公司
4.有線電視公司
5.網路服務公司


尋找潛力的公司投資,可先列出台灣的前10名排序,再以營業額和投資報酬率篩選,算出本益比水平列出國際小中大的公司和各產業營業額,計算可行得分:

以國際市場產值-購併後公司合計佔有率=可以擴增的營業額,

(非經營因素還有其他平分項目在此不多贅述.)
這種導航圖策略模式作購併會較有自信一點,至少該選的也選了,不足也看到,高利益也看的到.


按緊急程度排序也能步驟進行計畫.(這有四層和四面向要分析,策略導航圖不是這張就夠的)

淺聊公司和服務


中華電信的條件很好,可惜工會力向太大,否則股價不應在現在的64元nt而應有百元以上之譜.


通訊手機的公司遠傳也是不錯的公司,但我沒深入研究這家公司,但延伸服務還是能做很多.


最近那家大眾電信當機不賠還遭抗議後賠19元實在很誇張,(忘記人心情好還可以多講好幾小時)


發送簡訊的服務內容公司,需要有強大的創意工作者在其中協助文案內容提供.


有線電視和數位電視,目前都是版權之爭,和電台和網路都還沒整在一起普及應用.(很大的市場)


網路服務還有很多能做,連去電視,連去手機,連去倉庫,連去現場,連去冰箱連去屋頂.....(不勝枚舉)
 

優先選擇有資訊效率公司


很明顯的,任何私幕基金經理人都在找好公司投資,不僅產業期待購併整合出發,市場也在等待整合服務.


但是所有被投資的公司資訊應用程度我認為相當重要的,這點能參考該公司有多少效率,(聽友人提過說富士康都有採購網路連到客戶的電腦,台灣有些公司有買系統,但業務員尚無100%完全應用)

購併對企業來說,最少也應達到兩個目的:
1.合併後市場加大==>股價增加,台灣有些銀行合併股價有變高嗎?
2.服務增加===>服務若還是差不多,會等於換了湯沒換藥.

 

最近我較少談購併的主題,是因為發現大多數公司或是董事會都屬於利益權力團體,是一種小政治圈.跟這些權力中心打交道,需要很花心思,所以這篇僅是提供個人臨時淺見,所談僅屬趣味性質,歡迎提供不同觀點延續討論.
 

 

 

許瑞蘭 Cindy Hsu

cindy@cindytaiwan.com

 

關於cindy其他社會人文類文章

 

 


 

Steven Wu 回應文章內容:

 

Hi,Cindy

承cindy關於水平整合與垂直整合以及建議領域的看法.假設只考慮台灣企業之間的合併(小試身手),我認為對於台灣有全球競爭力的產業仍然應該以水平整合為主以擴大經濟規模,而在尚缺乏強大力量的產業或受法規限制無法擴大規模的產業,如有線電視業應該以垂直整合為主以取得綜效.

關於以下幾個產業:
1.ISP提供公司
2.通訊手機公司
3.內容提供公司
4.有線電視公司
5.網路服務公司

在ICP和網路服務公司能不能找到合適的標的我是有點懷疑,台灣的網路發展長期受到中華電信和yahoo獨大的壓制,發展不是很理想,台灣最老牌的入口網站yam.com去年年中賣給webs-tv,成交金額只有三億台幣,接著最大的社群網站無名小站年底賣給yahoo,大約是七億台幣出頭,這個規模可能不是私募基金投資人有興趣的大小?台灣的頻寬成本偏高,導致網路服務中最基本的web hosting業務在國際上也缺乏競爭力,最大規模的廠商約host一萬個網站,在市場上也是很小.

有線電視業受限於有限電視法,單一業者不能取得超過三分之ㄧ的用戶,目前也不過四家主要業者,所以向上整合電信業應有較大的發揮空間,不過Carlylee跟Macquarie Media在幾年前已經涉足這塊領域,所以價格可能會偏高.

ISP跟通訊業者部份,中華電信條件得天獨厚,不過政治效應應會十分可觀.
 

 

 


Hi Steven,

 

你提出的觀點十分有道理,多方思考也無訪.

剛好看到今日新聞訊息:2007/04/23

 

http://udn.com/NEWS/INFOTECH/INF1/3811954.shtml 
國家通訊傳播委員會(NCC)昨天決議,核配速博寬頻六萬門○七○網路電話門號;速博成為第一家拿到網路電話門號的業者,最快在七月一日推出配套產品.
 

Cindy

www.cindyhsu.com

 


 

Hi Cindy

 

網路電話這個市場也很有趣,瑪凱電信的ipbb在2004年進入市場,是台灣網路電話界的先驅,緊跟在skype 2003年8月推出後,
不過三年下來skype已經席捲全球市場,ipbb還困在台灣,
ipbb的技術其實相當好,早期的通話品質我認為還勝過skype,現在就沒做比較了,


他們也做過一些有趣的嘗試,例如提供市話轉ipbb的接通服務,给用戶一組02-xxxxxxxx的市話門號,瑪凱會將來電轉到ipbb上,
後來提出要統一核發070門號,這項將市話轉網路電話的業務就結束了,不過從這個業務中止到第一批門號核發已經超過一年了,據說最主要的癥結還是在於監聽問題.


網路電話是規模越大越有利的產業,但前幾個月傳出消息說skype的營收不如預期,顯示這個產業除了水平擴大規模外,更重要的是引入上下游的企業或加值服務,不然大家都打網內免費電話,當然沒有營收了.

台灣有些產業是蠻可惜的,例如十年前的網路業及遊戲業,許多現在在大陸流行的網站,其實其商業模式在台灣都嘗試過,不過受限於台灣的是市場狹小及缺乏海外推廣能力,大部分都沒有成功,遊戲業十年前都是做自主遊戲開發,現在已經拱手把市場讓給韓國跟大陸公司,退居代理地位了.

 

 

 

  

事業創新&創業顧問

 

許瑞蘭  Cindy Hsu

台北 台灣 2007/12/02

cindy@cindytaiwan.com

 

 

 

 

 


 

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